上片“客路那知?dú)q序移，忽驚春到小桃枝”，詞人起首即發(fā)出感嘆，如今身在異地，竟不知時(shí)光節(jié)序轉(zhuǎn)換得如此之快，等到驚覺時(shí)，春色早已催生了小桃枝上的花蕊。“小桃”是桃樹的一個(gè)品種，在上元節(jié)前后開花，由此呼應(yīng)詞題中所言時(shí)令。不知不覺又是一年，而在過去的一年中，故土淪亡，自己四處漂泊，此時(shí)回望，真有“往事不堪回首”之恨。

　　詞人此時(shí)身處都城建康，卻懷著深深的羈旅悲涼情懷，這不僅是因?yàn)樗x開了故鄉(xiāng)，更因?yàn)樗麖拇嗽匐y回到故鄉(xiāng)。半壁江山已淪入他手，這個(gè)不容否認(rèn)的事實(shí)逼得詞人發(fā)出“天涯海角悲涼地”的憂凄之語。北宋汴京與南宋建康在地理位置上遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱不上“天涯海角”，但江山易主的劇變，以及戰(zhàn)火延綿。有家不得歸的事實(shí)，使詞人感覺兩者的距離有如天涯海角。

　　“記得當(dāng)年全盛時(shí)”一句，是作者面對(duì)建康上元節(jié)時(shí)的凄涼景況而生出對(duì)過去的懷戀。“記得當(dāng)年”，回憶北宋過往繁華。詞人遙想當(dāng)年，汴京的上元節(jié)是多么盛大熱鬧，“全盛時(shí)”三字，言辭精煉，感情激越，仿佛記憶中的繁華盛景正洶涌而來，噴薄而出。

　　下片則具體講述“全盛時(shí)”的景象，但詞人卻并不堆金砌玉，而是以“花弄影，月流輝，水精宮殿五云飛”這樣清空虛渺的意象，暗示當(dāng)時(shí)汴京城的旖旎風(fēng)情。花影婀娜，月芒如水，宮殿晶瑩剔透，飛云絢麗美好，如此美的景致，最終仍是被鐵蹄踏碎，一夢(mèng)成空，令人“回首淚滿衣”。

　　末句“東風(fēng)”呼應(yīng)起首“小桃枝”，使詞意密合。“分明一覺華胥夢(mèng)”中“分明”二字，表現(xiàn)出詞人夢(mèng)醒后的清醒，以及意識(shí)到這種清醒之后的悲哀。詞作開端“那知”、“忽驚”，即流露出如夢(mèng)初醒的意味。及至一句“記得當(dāng)年”，又使詞人沉浸入過往的“夢(mèng)境”之中。最后，又因意識(shí)到家國殘破而從夢(mèng)中驚醒，不由得淚濕衣襟，難以自已。可見，“夢(mèng)”在這首詞中包含有多層蘊(yùn)意，既表示詞人個(gè)人的感情歸宿，也用以比喻國破家亡、繁華如夢(mèng)的蒼涼情懷。

　　詞中還運(yùn)用了回憶對(duì)比的手法：以今日之悲涼，對(duì)比昔日之全盛；以夢(mèng)中之歡樂，對(duì)比現(xiàn)實(shí)之悲哀。這種藝術(shù)手法沖破時(shí)間、空間的束縛，一任感情發(fā)泄，姿意揮寫，哀而不傷，剛健深摯，與一般婉約詞、豪放詞均有不同。