這首詞可以從兩個層面來讀。表層的，亦即文本的層面，可以說是寫懷念朋友、亦即詞中所說的“故人”。“去年今夜。同醉月明花樹下”，去年的這個時候，在一個月明之夜的花下，這是一個非常美麗而又幽靜的環境。當時作者和友人都喝醉了，其情也是非常動人的。按照宋時的習慣，有酒宴，就一定有歌妓侍宴。大的背景是月下、花前，如此幽靜。而具體到酒宴上，卻又是紅燭光搖，翠袖持觴。正如晏幾道在他的《鷓鴣天》中說的：“舞低楊柳樓心月，歌盡桃花扇底風。”那又是何等的旖旎。將燈紅酒綠，輕歌妙舞，置于如此清麗幽雅的環境之下，真個可謂是人間天上，無怪他們都要喝醉了。接下來卻是一跌：“此夜江邊。月暗長堤柳暗船”。這個落差極大。今夜作者卻獨自在江邊，月亮是昏暗的，所以照見長堤也是這般的昏暗。昏暗的長堤，可謂全無生氣，別說歌筵酒宴，竟是連一個送行的朋友也沒有。而船在這柳陰之下，更顯出沒一絲生氣。因為船既是“暗”的，說明船中連孤燈也沒有一盞。

　　下片由自己的無聊，轉向了他所思念的朋友：“故人何處？帶我離愁江外去”。故人在哪里呢。說明他們之間，連信息也沒有通過。這就更加令人掛念了。他不說自己思故人之愁，而偏說是故人“帶我離愁”而去的，則雖不知故人現在何處，但作者的愁卻是長伴著他的，他在什么地方，作者的愁也在什么地方。“江外去”，是雖不知處，但不是在長江之邊，卻是可以肯定的了。最后想結一個光明的尾巴：“來歲花前”，希望未來的歲月，像過去那樣，能再次的醉倒在花前月下，只是恐怕“又是今年憶昔年”終是沒有信心。

　　呂本中的詞，不像他的詩，現實感很強，貧富對立的社會矛盾在他的詩集中，比同時代的其他詩人表現得更為深刻。而在詞中，則多寫風花雪月，離思別情。這自然是與詞作為“艷科”所決定的。但正如魯迅先生說的那樣，戰士血管里流的總是血，作為堅定的主戰派，他寫的詞也會流露出他的這一遺恨。

　　南宋的形勢，大抵是戰戰和和，所以也有“月明花下”之時，這時主戰派自是“同醉’的，因為形勢喜人。然而多數的情況，卻是“月暗長堤柳暗船”，正因為如此，所以主戰派的人多數都被貶謫以去了，這就是“故人何處？帶我離愁江外去”的寫照。而國勢看來是無可恢復的，所以他不得哀嘆；“來歲花前，又是今年憶昔年”。這就是深層次的解讀。正如在《宋史·呂本中傳》的最后一段“論”所說：“傳有之：‘不有君子，其何能國。’紹興之世，呂頤浩、秦檜在相位，雖有君子，豈得盡其志，宋之不能圖復中原，雖日天命，豈非人事乎？若常同……呂本中，其才猷皆可經邦，其風節皆可以厲世，然皆議論不合，奉祠去國，可為永慨矣。”

　　另外，將三種不同時空意象疊映，借以烘托出別情之深切是此詞突出的藝術特點。上片猶如兩個蒙太奇鏡頭，對比中生出無限悲愁。同是月夜，去年月明花香，人聚同醉；今年卻是月暗柳昏，人別船離。過片直寫離別。結句寫“來歲”思念，妙在“來歲”又包含“今年憶去年”之聚散憂樂。在時間的三維（過去、現在、未來）上表現出三種不同的事態情思，而又相融相生，用筆極簡練而情思極豐富。